ФОРМУВАННЯ СТРАТЕГІЙ ХЕДЖУВАННЯ ФІНАНСОВИХ РИЗИКІВ
Article Sidebar
Надіслано: 14-11-2023
Опубліковано: 29-02-2024
©, Авторські права належать авторам.
Ця стаття опублікована відповідно до стандартів відкритого доступу та розповсюджується за ліцензією Creative Commons Attribution 4.0 International (CC BY 4.0), яка дозволяє необмежене використання, розповсюдження та відтворення змісту на будь-якому носії, за умови зазначення оригінального автора та джерела.
Main Article Content
Анотація
Метою дослідження є розвиток теорії хеджування, узагальнення підходів до формування ефективних стратегій хеджування ризиків та надання рекомендацій з імплементації досвіду міжнародних банків в українську практику. Доведено, що в процесі вибору ефективних стратегій доцільно виокремлювати три види хеджування фінансових ризиків: а) операційне хеджування (балансове) для забезпечення операційної гнучкості; б) ринкове хеджування (зовнішнє), що передбачає використання деривативів як інструментів хеджування мінливості прибутку; в) контрактне хеджування (контрактні застереження, вбудовані похідні інструменти). За результатами аналізу звітності 250 банків- учасників міжнародних та регіональних строкових ринків, виявлено, що на найбільш розвиненому строковому ринку США маркет-мейкерами є Bank of America, JPMorgan Chase & Co., Goldman Sachs, Morgan Stanley, Citіgroup. Горизонтальний аналіз балансів цих банків показав, що хоча частка деривативів, визнаних інструментами хеджування, є незначною (менше 1%) відносно строкових контрактів, визнаних як торгові інструменти, однак ефект від хеджування є значно вищим від прибутків за торговим портфелем. Виявлено, що в міжнародній практиці домінуючим напрямом є хеджування процентного ризику (частка якого коливається між банками від 42.52% до 61.26%), у структурі інструментів хеджування переважають процентні свопи. Частка валютних деривативів варіює від 18.67% до 41.45%. Процентний ризик хеджується позабіржовими двосторонніми строковими контрактами за активними операціями, хеджування валютного ризику рівномірно покриває ризики пасивних та активних операцій. Регресійний аналіз виявив, що на регіональну експозицію хеджування зворотни й вплив чинять приватні кредити й торго вельні активи, а прямий – боргові інструменти. Проведене дослідження сприятиме формуванню ефективних стратегій хеджування фінансових ризиків, а також створює підґрунтя для оцінки потенціалу застосування інноваційних інструментів ризик-орієнтованого управління українськими учасниками фінансового ринку.
Article Details
Посилання
Alkebäck, P. & Hagelin, N. (1999). Derivatives usage by non-financial firms in Sweden with an international comparison. Journal of International Financial Management and Accounting, 10(2), 105-20. https://doi.org/10.1111/1467-646X.00046 DOI: https://doi.org/10.1111/1467-646X.00046
Alkeback, P., Pramborg, B., & Hagelin, N. (2003). Derivative Usage by Non-Financial Firms in Sweden 1996 and 2003: What Has Changed? https://ssrn.com/abstract=470723 DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.470723
Аnzhela Kuznyetsova, Іryna Boiarko, Viсtoria Rudevska, and Vladyslav Maslov (2022). Development of business architecture of the banking sector based on public-private partnership. Banks and Bank Systems, 17(2), 150-162. http://dx.doi.org/10.21511/bbs.17(2).2022.13 DOI: https://doi.org/10.21511/bbs.17(2).2022.13
Bank of America official website. (n.d.). https://www.bankofamerica.com/
Bardhan, S. (2013). Profit Efficiency of Indian Commercial Banks in the Post-liberalisation Period: A Stochastic Frontier Approach. Margin: The Journal of Applied Economic Research, 7(4), 391–415. https://doi.org/10.1177/0973801013500132 DOI: https://doi.org/10.1177/0973801013500132
Bessis, J. (2015). Risk management in banking. Fourth edition. 376 p.
Caldentey, R., & Haugh, M. (2006). Optimal control and hedging of operations in the presence of financial markets. Math. Oper. Res, 31(2), 285–304. https://dx.doi.org/10.2139/ssrn.447060 DOI: https://doi.org/10.1287/moor.1050.0179
Chen, L., Li, S., & Wang, L. (2014). Capacity planning with financial and operational hedging in low-cost coun-tries. Production and Operations Management, 23(9), 1495–1510. https://core.ac.uk/download/pdf/232844984.pdf DOI: https://doi.org/10.1111/poms.12172
Chod, J., Rudi, N., & Van Mieghem, J. A. (2010). Operational Flexibility and Financial Hedging: Complements or Substitutes? Management Science, 56(6), 1030–1045. https://doi.org/10.1287/mnsc.1090.1137 http://www.jstor.org/stable/40660839 DOI: https://doi.org/10.1287/mnsc.1090.1137
Chong, L.-L., Chang, X.-J., & Tan, S.-H. (2014). Determinants of corporate foreign exchange risk hedging. Managerial Finance, 40, 176-188. https://doi:10.1108/MF-02- 2013-0041 DOI: https://doi.org/10.1108/MF-02-2013-0041
Chowdhry, B., & Howe, J. T.B., (1999). Corporate risk management for multinational corporations; financial and operational hedging policies. European Finance Review, 2, 229–246. https://ssrn.com/abstract=167249 DOI: https://doi.org/10.1023/A:1009778703889
Churchill, R. Q., Kwaning, C. O., & Ababio, O. (2014). The determinant of bank interest rates spreads in Ghana. International Journal of Economic Behaviour and Organization, 2, 49-57. https://doi.org/10.11648/j.ijebo.20140204.11 DOI: https://doi.org/10.11648/j.ijebo.20140204.11
Citigroup official website. (n.d.). https://www.citigroup.com/citi/
Clifford, W. Smith, & Rene, M. Stulz. (1985). The Determinants of Firms' Hedging Policies. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 20(04), 391-405. https://doi.org/10.2307/2330757 DOI: https://doi.org/10.2307/2330757
Davies, D., Eckberg, C., & Marshall, A. (2006). The Determinants of Norwegian Exporters’ Foreign Exchange Risk Management. The European Journal of Finance, 12(3), 217–240. https://doi.org/10.1080/13518470500249274 DOI: https://doi.org/10.1080/13518470500249274
Ding, Q., Dong, L., & Kouvelis, P. (2007). On the Integration of Production and Financial Hedging Decisions in Global Markets. Operations Research, 55(3), 470–489. http://www.jstor.org/stable/25147094 DOI: https://doi.org/10.1287/opre.1070.0364
Gaur, V., & Seshadri, S. (2005). Hedging inventory risk through market instruments. Manufacturing Service Oper. Management, 7(2), 103–120. https://doi.org/10.1287/msom.1040.0061 DOI: https://doi.org/10.1287/msom.1040.0061
Goldman Sachs official website. (n.d.). https://www.goldmansachs.com/
Iatridis, G. (2012). Hedging and earnings management in the light of IFRS implementation: Evidence from the UK stock market. British Accounting Review, 44(1), 21-35. https://doi:10.1016/j.bar.2011.12.002 DOI: https://doi.org/10.1016/j.bar.2011.12.002
IFRS 9 Financial Instruments. Deutsche Bank. Annual Report (2018). https://www.ifrs.org/issued-standards/list-of-standards/ifrs-9-financial-instruments/.
Jiang, J., & Feng, Y. (2022). Optimal hedging in the presence of internal flexibility. International Journal of Finance & Economics. https://doi.org/10.1002/ijfe.2664 https://doi.org/10.1002/crossmark_policy DOI: https://doi.org/10.1002/ijfe.2664
JP Morgan Chase & Co. official website. (n.d.). https://www.jpmorganchase.com/
Krapl, A., & Salyer, R. (2017). The effects of fair value reporting on corporate foreign exchange exposures. Research in International Business and Finance, Elsevier, 39(PA), 215-238. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2016.07.037 DOI: https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2016.07.037
Krasnova, І., & Shevaldina, V. (2021). Methods of currency risk hedging by banks. Sciences of Europe (Praha, Czech Republic), 82(3), 10-15. https://cyberleninka.ru/article/n/metodi-hedzhuvannya-valyutnogo-riziku-bankami/viewer
Lambert, R. (2001). Contracting theory and accounting. Journal of Accounting and Economics, 32(1–3), 3-87. https://doi.org/10.1016/S0165-4101(01)00037-4 DOI: https://doi.org/10.1016/S0165-4101(01)00037-4
Le, Hong Hiep. (2013). Vietnam’s Hedging Strategy against China since Normalization. Contemporary Southeast Asia, 35(3), 333–368. https://nghiencuuquocte.org/wp-content/uploads/2014/06/Vietnams-hedging-strategy-against-China.pdf DOI: https://doi.org/10.1355/cs35-3b
Li, S., & Matej, M. (2014). The Use of Financial Derivatives and Risks of U.S. Bank Holding Companies. International Review of Financial Analysis. http://www.ef.uni-lj.si/docs/osebnestrani/KosakLiLoncarskiMarinc.pdf DOI: https://doi.org/10.1016/j.irfa.2014.07.007
Lindberg, P. (2012). Optimal partial hedging of an American option: Shifting the focus to the expiration date. Mathematical Methods of Operations Research, 75, 221-243. https://doi.org/10.1007/s00186-012-0382-9 DOI: https://doi.org/10.1007/s00186-012-0382-9
Liu, S., & Wang, L. (2010). Outsourcing and capacity planning in an uncertain global environment. European Journal of Operational Research, 207, 131-141. https://doi.org/10.1016/j.ejor.2010.03.033 DOI: https://doi.org/10.1016/j.ejor.2010.03.033
Liu, S., Wang, L., & Huang, W. (2017). Effects of process and outcome controls on business process outsourcing performance: Moderating roles of vendor and client capability risks. European Journal of Operational Research. https://doi.org/10.1016/j.ejor.2017.01.020 DOI: https://doi.org/10.1016/j.ejor.2017.01.020
Long, D. (2000). Oil Trading Manual. Cambridge: Woodhead Publishing Ltd. 825 p. (1995). Oil Trading Manual. Elsevier Science. https://www.perlego.com/book/1836012/oil-trading-manual-a-comprehensive-guide-to-the-oil-markets-pdf
Marzo, P. De., & Duffie, D. (1995). Corporate Incentives for Hedging and Hedge Accounting. Review of Financial Studies, 8(3), 743-71. https://doi.org/10.1093/rfs/8.3.743 DOI: https://doi.org/10.1093/rfs/8.3.743
Morgan Stanley official website. (n.d.). https://www.morganstanley.com/
Moynihan, Gary Р., & Alzarrad, М. Ammar. (2015). Application of Hedging Principles to Materials Price Risk Mitigation in Construction Projects. International Journal of Construction Engineering and Management, 4(5), 180-190. https://doi:10.5923/j.ijcem.20150405.03
Park, John H., Kazaz, Burak, and Webster, Scott, (2017). Risk Mitigation of Production Hedging. Pepperdine University, All Faculty Open Access Publications. Paper 146. https://digitalcommons.pepperdine.edu/faculty_pubs/146 DOI: https://doi.org/10.1111/poms.12688
Prymostka, L. O., & Prymostka, O. O. (2019). Risk-oriented management in the bank. Financial and Credit Activity Problems of Theory and Practice, 2(29), 66–72. https://doi.org/10.18371/fcaptp.v2i29.172224 DOI: https://doi.org/10.18371/fcaptp.v2i29.172224
Prymostka, L. O (2014). Forecasting and hedging of financial risks: monograp. Kyiv: KNEU, 424 p. https://core.ac.uk/reader/32612110
Prymostka, L.O., & Krasnova, І.V. (2014). The stock exchange market of derivatives in Ukraine: history, modernity, development prospects. Finances of Ukraine, 7, 49-65. http://finukr.org.ua/docs/FU_14_07_049_uk.pdf
Prymostka, L. O., et all. (2001). Financial derivatives: analytical and accounting aspects: monograph. Kyiv: KNEU, 263 p.
Prymostka, L., & Prymostka, H. (2018). Ukrainian banking system efficiency after double reducing of the number of bank institutions. Banks & bank systems, 13(4), 51-60. https://www.businessperspectives.org/index.php/journals/banks-and-bank-systems/issue-300/ukrainian-banking-system-efficiency-after-double-reducing-of-the-number-of-bank-institutions DOI: https://doi.org/10.21511/bbs.13(4).2018.05
Quetsch, M. R. (2014). Corporations and hedging: Distinguishing forwards from swaps under the Commodity Exchange Act Post Dodd-Frank. Journal of Corporation Law, 39(4), 895-913. http://jcl.law.uiowa.edu/
Raihan, M. (2013). Exchange rate risk pricing by U.S. equity for U.S. industrial portfolios. International Journal of Economics and Finance, 5, 13-21. https://doi.org/10.5539/ijef.v5n11p13 DOI: https://doi.org/10.5539/ijef.v5n11p13
Refinitiv оfficial website.(n.d.). https://www.refinitiv.com/en
Semenchenko, N. (2021). Hedging as an integral process of financial market functioning, Efektyvna ekonomika, 12. http://www.economy.nayka.com.ua/?op=1&z=9737 DOI: https://doi.org/10.32702/2307-2105-2021.12.19
Sokhatcka, O. M. (1999). Futures markets: history, modernity, development prospects in Ukraine. Ternopil: Economic thought, 408.
Sticca, R. M., & Nakao, S. H. (2019). Hedge accounting choice as exchange loss avoidance under financial crisis: Evidence from Brazil. Emerging Markets Review, 41. https://doi.org/10.1016/j.ememar.2019.100655 DOI: https://doi.org/10.1016/j.ememar.2019.100655
Stulz, R., (1984). Optimal hedging policies. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 19 (3), 127-140. https://doi.org/10.2307/2330894 DOI: https://doi.org/10.2307/2330894
Stulz, Rene M. (2002). Risk Management and Financial Engineering. Cengage Learning (1 Jan. 1761), 792 р.
Tessman, B. F. (2012). System structure and state strategy: Adding hedging to the menu. Security Studies, 21(2), 192-232. https://doi.org/10.1080/09636412.2012.679203 DOI: https://doi.org/10.1080/09636412.2012.679203
Zhao, L., & Huchzermeier, A. (2017). Integrated operational and financial hedging with capacity reshoring. Eur. J. Oper. Res., 260, 557-570. https://doi.org/10.1016/j.ejor.2016.12.036 DOI: https://doi.org/10.1016/j.ejor.2016.12.036
Zhu, W., & Kapuscinski, R. (2007). Optimal Operational Versus Financial Hedging for a Risk-Averse Firm. Research Collection Lee Kong Chian School of Business (SMU Access Only). Singapore Management University. https://ink.library.smu.edu.sg/lkcsb_research_smu/10/