ЕКЗОГЕННІ ШОКИ ТА МОНЕТАРНА ПОЛІТИКА ЦЕНТРАЛЬНИХ БАНКІВ
Article Sidebar
Надіслано: 21-02-2024
Опубліковано: 30-06-2024
©, Авторські права належать авторам.
Ця стаття опублікована відповідно до стандартів відкритого доступу та розповсюджується за ліцензією Creative Commons Attribution 4.0 International (CC BY 4.0), яка дозволяє необмежене використання, розповсюдження та відтворення змісту на будь-якому носії, за умови зазначення оригінального автора та джерела.
Main Article Content
Анотація
Стаття присвячена визначенню впливу екзогенних шоків, які відбувались у різні історичні періоди, на розвиток монетарної політики центральних банків.
За результатом проведеного дослідження встановлено, що проаналізовані приклади екзогенних шоків відбувались у різні історичні періоди, зазвичай мали різне підґрунтя та відрізнялися перебігом подій. Однак визначальною характеристикою, що впливала на рамки монетарної політики, була їхня завчасна непередбачуваність. Інколи економічні агенти ігнорували індикатори майбутніх потрясінь (як у випадку Азійської фінансової кризи) або екзогенні шоки дійсно не мали передвісників (наприклад, у випадку воєнних конфліктів).
У зв’язку з цим та незважаючи на прийняття багатьма країнами рамок монетарної політики у вигляді інфляційного таргетування, основним завданням центральних банків у часи екзогенних шоків залишається забезпечення ліквідності банківського сектора з метою запобігання панікам.
Складність реагування центральних банків на екзогенні шоки проявлялася також у тому, що вони як правило не виступали єдиною причиною потрясінь та подальших рецесій. Зазвичай їхнє існування збігалось у часі з іншими за характером великими шоками (наприклад, нафтові шоки з воєнними конфліктами чи подолання наслідків COVID-19 із російським вторгненням в Україну).
Автори акцентують на тому, що в періоди екзогенних шоків проявляються різні інфляційні тенденції, що впливають на очікування економічних агентів. Наприклад, у періоди перших нафтових шоків інфляційний тиск збільшувався, однак подальші кризи, пов’язані зі значним зростанням цін на нафту, проходили менш стресово через удосконалення інституційних монетарних механізмів реагування на них та зменшення частки нафти в процесах виробництва й споживання. У свою чергу, пандемія COVID-19 супроводжувалася зменшенням економічної продуктивності, що було підґрунтям послаблення інфляційного тиску.
Виходячи з цього, вчасна ідентифікація природи екзогенних шоків, тенденцій їхнього розвитку, наявність незалежного й транспарентного статусу центральних банків, розвиненість традиційних (відсоткова ставка) і нетрадиційних (наприклад, валютні інтервенції) інструментів монетарного втручання визначають і тривалість шоків, і подальші строки економічного відновлення.
Article Details
Посилання
Altig, D., Baker, S., Barrero, J.M., Bloom, N., Bunn, P., Chen, S., Davis, S.J., Leather, J., Meyer, B., Mihaylov, E., Mizen, P., Parker, N., Renault, T., Smietanka, P., & Thwaites, G. (2020). Economic uncertainty before and during the COVID-19 pandemic. Journal of Public Economics, 191(C), 1–15. https://doi.org/10.1016/j.jpubeco.2020.104274 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jpubeco.2020.104274
Barro, R.J. (2001). Economic Growth in East Asia Before and After the Financial Crisis. NBER Working Paper Series, 8330, 1–42. https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=273698 DOI: https://doi.org/10.3386/w8330
Barsky, R., & Kilian, L. (2004). Oil and the Macroeconomy Since the 1970s. Journal of Economic Perspectives, 18 (4), 115-134. https://doi.org/10.1257/0895330042632708 DOI: https://doi.org/10.1257/0895330042632708
Benmelech, E., & Tzur-Ilan, N. (2020). The Determinants of Fiscal and Monetary Policies During the COVID-19 Crisis. NBER Working Paper Series, 27461, 1–42. https://ideas.repec.org/p/nbr/nberwo/27461.html DOI: https://doi.org/10.3386/w27461
Bergant, K., & Forbes, K. (2021). Macroprudential Policy During COVID-19: The Role of Policy Space. NBER Working Paper Series, 29346, 1–37. https://ideas.repec.org/p/nbr/nberwo/29346.html DOI: https://doi.org/10.3386/w29346
Bernanke, B.S., Gertler, M., & Watson, M. (1997). Systematic Monetary Policy and the Effects of Oil Price Shocks. Brookings Papers on Economic Activity, 1, 91–142. https://www.brookings.edu/wp-content/uploads/1997/01/1997a_bpea_bernanke_gertler_watson_sims_friedman.pdf DOI: https://doi.org/10.2307/2534702
Blanchard, O.J., & Gali, J. (2007). The Macroeconomic Effects of Oil Shocks: Why are the 2000s So Different from the 1970s? NBER Working Paper Series, 13368, 1–77. https://doi.org/10.7208/chicago/9780226278872.003.0008 DOI: https://doi.org/10.3386/w13368
Caldara, D., Conlisk, S., Iacoviello, M., & Penn, M. (2022). The Effect of the War in Ukraine on Global Activity and Inflation. FED’s Notes. https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/the-effect-of-the-war-in-ukraine-on-global-activity-and-inflation-20220527.html DOI: https://doi.org/10.17016/2380-7172.3141
Chang, R., & Velasco, A. (1998). The Asian Liquidity Crisis. NBER Working Paper Series, 6796, 1–59. https://www.nber.org/system/files/working_papers/w6796/w6796.pdf DOI: https://doi.org/10.3386/w6796
Davidson, S. (2005). The 1997-1998 Asian Crisis: A Property Rights Perspective. Cato Journal, 25(3), 567–582. https://ciaotest.cc.columbia.edu/olj/cato/v25n3/v25n3m.pdf
Dvir, E., & Rogoff, K.S. (2009). Three Epochs of Oil. NBER Working Paper Series, 14927, 1–49. https://www.nber.org/system/files/working_papers/w14927/w14927.pdf DOI: https://doi.org/10.3386/w14927
Gopinath, G. (2023). Crisis and monetary policy. The pandemic and war have bred new challenges for global central banks in coming years. Finance & Development, 15–17. https://www.imf.org/en/Publications/fandd/issues/2023/03/crisis-and-monetary-policy-gita-gopinath
Hamilton, J.D. (2011). Historical Oil Shocks. NBER Working Paper, 16790, 1–51. https://ssrn.com/abstract=1768548 DOI: https://doi.org/10.3386/w16790
Hamilton, J.D. (2012). Oil Prices, Exhaustible Resources, and Economic Growth. NBER Working Paper Series, 17759, 1–64. http://www.nber.org/papers/w17759.pdf DOI: https://doi.org/10.3386/w17759
Hurley, J., Karmakar, S., Markoska, E., Walczak, E., & Walker, D. (2021). Impacts of the COVID-19 crisis: evidence from 2 million UK SMEs. Staff Working Paper. Bank of England, 924, 1–41. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3868881 DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.3868881
Hüser, A.-C., Lepore, C., & Veraart, L. (2021). How does the repo market behave under stress? Evidence from the COVID-19 crisis. Staff Working Paper, Bank of England, 910, 1–28. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3796315 DOI: https://doi.org/10.5089/9781589068452.001
Kuznyetsova, A., Misiats, N., & Klishchuk, O. (2017). The equilibrium model of demand and supply at the Ukrainian Interbank Foreign Exchange Market: disclosure of problematic aspects. Banks and Bank Systems, 12(4), 31-43. https://doi.org/10.21511/bbs.12(4).2017.03 DOI: https://doi.org/10.21511/bbs.12(4).2017.03
Jordan, T. (2022). What are the consequences of the war in Ukraine for the SNB’s monetary policy? 114th Ordinary General Meeting of Shareholders of the Swiss National Bank, Berne, 1-5. https://www.bis.org/review/r220502c.pdf
Lee, J., & Song, J. (2009). Nature of Oil Price Shocks and Monetary Policy. NBER Working Paper Series, 15306, 1–34. https://ssrn.com/abstract=1469103 DOI: https://doi.org/10.3386/w15306
Levin, A.T., & Sinha, A. (2020). Limitations on the Effectiveness of Monetary Policy Forward Guidance in the Context of the COVID-19 Pandemic. NBER Working Paper Series, 27748, 1–33. https://ssrn.com/abstract=3683624 DOI: https://doi.org/10.3386/w27748
Lokshin, M., Kolchin, V., & Ravallion, M. (2020). Scarred but Wiser: World War 2’s COVID Legacy. NBER Working Paper Series, 28291, 1–28. http://www.nber.org/papers/w28291 DOI: https://doi.org/10.1596/1813-9450-9481
Mishkin, F.S. (1999). Lessons from the Asian Crisis. Journal of International Money and Finance, 18, 709–723. https://cms-content.bates.edu/prebuilt/mishkin_2.pdf DOI: https://doi.org/10.1016/S0261-5606(99)00020-0
Monetary Policy Report. (2020 August). Monetary Policy Committee. Bank of England, 1–53. https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/monetary-policy-report/2020/august/monetary-policy-report-august-2020
Monetary Policy Report. (2021 February). Monetary Policy Committee. Bank of England, 1–46. www.bankofengland.co.uk/monetary-policy-report/2021/february-2021
Monetary Policy Report. (2022 November). Monetary Policy Committee. Bank of England, 1–44. www.bankofengland.co.uk/monetary-policyreport/2022/november-2022
Monetary Policy Report. (2020 January). Monetary Policy Committee. Bank of England, 1–48. www.bankofengland.co.uk/monetary-policy-report/2020/january-2020
Monetary Policy Report. (2020 May). Monetary Policy Committee. Bank of England, 1–63. www.bankofengland.co.uk/report/2020/monetary-policy-report-financial-stability-report-may-2020
Monetary Policy Report. (2021 May). Monetary Policy Committee. Bank of England, 1–49. www.bankofengland.co.uk/monetary-policy-report/2021/may-2021 DOI: https://doi.org/10.5089/9781513572970.002
Monetary Policy Report. (2022 May). Monetary Policy Committee. Bank of England, 1–112. www.bankofengland.co.uk/monetary-policyreport/2022/may-2022 DOI: https://doi.org/10.5089/9798400206061.002
Ohlsson, H. (2022). Monetary policy and inflation in times of war. Department of Economic History, Uppsala University, 1–14. https://www.riksbank.se/globalassets/media/tal/engelska/ohlsson/2022/ohlsson---monetary-policy-and-inflation-in-times-of-war.pdf
Park, Y.C., & Lee, J-W. (2001.) Recovery and Sustainability in East Asia. NBER Working Paper Series, 8373, 1-64. https://www.nber.org/system/files/chapters/c9654/c9654.pdf
Swiss National Bank. (2022 March 30). Quarterly Bulletin 1/2022, 40, 3–43. https://www.snb.ch/en/publications/quarterly-bulletin/2022/03/quartbul_2022_1_komplett
Radelet, S., & Sachs, J. (1998). The Onset of the East Asian Financial Crisis. NBER Working Paper Series, 6680, 1–81. https://www.nber.org/system/files/chapters/c8691/c8691.pdf DOI: https://doi.org/10.3386/w6680
Report on monetary policy in 2022. (2023). Narodowy Bank Polski, 2-47. https://nbp.pl/wp-content/uploads/2023/05/Report-on-monetary-policy-in-2022.pdf
Rogoff, K. (2022). The Long-Lasting Economic Chock of War. Analytical Series. International Monetary Fund. https://www.imf.org/en/Publications/fandd/issues/2022/03/the-long-lasting-economic-shock-of-war
Selgin, G. (2021). The fiscal and monetary response to COVID-19: What the Great Depression has – and hasn’t – taught us. Economic Affairs, 41(1), 3–20. https://doi.org/10.1111/ecaf.12443 DOI: https://doi.org/10.1111/ecaf.12443
Wong, Y.C.R. (1999). Lessons from the Asian Financial Crisis. Cato Journal, 18(3), 391–398. https://citeseerx.ist.psu.edu/document?repid=rep1&type=pdf&doi=ba39e95952cb237da945e0a6a181b951fe1adfe7