ВЗАЄМОЗВ'ЯЗОК МІЖ ЕКОНОМІЧНИМ ЗРОСТАННЯМ, ФІНАНСОВИМИ ОБМЕЖЕННЯМИ ТА ФІНАНСОВИМИ ПОКАЗНИКАМИ: ДОКАЗИ З КИТАЮ
Article Sidebar
Надіслано: 09-07-2025
Опубліковано: 31-12-2025
©, Авторські права належать авторам.
Ця стаття опублікована відповідно до стандартів відкритого доступу та розповсюджується за ліцензією Creative Commons Attribution 4.0 International (CC BY 4.0), яка дозволяє необмежене використання, розповсюдження та відтворення змісту на будь-якому носії, за умови зазначення оригінального автора та джерела.
Main Article Content
Анотація
ESG став міжнародно визнаним показником загального рівня розвитку всередині компанії. У цьому дослідженні емпірично вивчається вплив ESG на корпоративні фінансові показники китайських компаній, що котируються на біржі А, у виробничій галузі за 2019-2023 роки. У дослідженні розглянуто методи панельної регресії з метою перевірки гіпотез. Крім того, процес медіації також розглянуто для розуміння впливу фінансових обмежень. Оцінки ESG були отримані з рамкової системи рейтингу Huazheng ESG, а фінансові дані та дані фірм були отримані з бази даних CSMAR. За результатами дослідження встановлено, що показники ESG мають статистично значущий і позитивний вплив на фінансові показники (коефіцієнт = 0,014, р<0,01). Крім того, було виявлено, що показники ESG пом'якшують фінансові обмеження (коефіцієнт = –0,550, p < 0,01), що в свою чергу позитивно впливає на фінансові результати (коефіцієнт = –0,015, p < 0,01). Це вказує на наявність часткового опосередкованого ефекту. Нарешті, аналіз підгруп показує, що фінансові вигоди від практик ESG більш виражені в недержавних підприємствах (коефіцієнт = 0,014, р < 0,01), ніж у державних підприємствах (ДП) (коефіцієнт = 0,013, р < 0,01). Це свідчить про те, що структура власності відіграє пом'якшувальну роль у відносинах. Це дослідження надає емпіричні докази того, що оптимізація ефективності ESG може підвищити ринкову конкурентоспроможність зареєстрованих на біржі виробничих компаній у Китаї, а також пропонує теоретичне підґрунтя для вироблення внутрішньої економічної політики компаній. Це також має суттєві наслідки для компаній, оскільки дослідження показує, що принципи ESG повинні бути впроваджені компаніями для забезпечення стратегічного планування, а також для зменшення фінансових обмежень і покращення фінансових результатів.
Article Details
Посилання
Ahmad, M. M., Hunjra, A. I., Islam, F., & Zureigat, Q. (2023). Does asymmetric information affect firm’s financing decisions? International Journal of Emerging Markets, 18(9), 2718–2734. https://doi.org/10.1108/IJOEM-01-2021-0086 DOI: https://doi.org/10.1108/IJOEM-01-2021-0086
Awaysheh, A., Heron, R. A., Perry, T., & Wilson, J. I. (2020). On the relation between corporate social responsibility and financial performance. Strategic Management Journal, 41(6), 965–987. https://doi.org/10.1002/smj.3122 DOI: https://doi.org/10.1002/smj.3122
Ball, R. (2021). Examining the relationship between ESG performance and financial performance of firms listed on the JSE [Doctoral dissertation, University of Cape Town].
Bai, X., Han, J., Ma, Y., & Zhang, W. (2022). ESG performance, institutional investors’ preference and financing constraints: Empirical evidence from China. Borsa Istanbul Review, 22, 157–168. https://doi.org/10.1016/j.bir.2022.11.013 DOI: https://doi.org/10.1016/j.bir.2022.11.013
Bilyay-Erdogan, S., Danisman, G. O., & Demir, E. (2024). ESG performance and investment efficiency: The impact of information asymmetry. Journal of International Financial Markets, Institutions & Money, 91, 101919. https://doi.org/10.1016/j.intfin.2023.101919 DOI: https://doi.org/10.1016/j.intfin.2023.101919
Baron, R. M., & Kenny, D. A. (1986). The Moderator-Mediator Variable Distinction in Social Psychological Research: Conceptual, Strategic, and Statistical Considerations. Journal of Personality and Social Psychology, 51(6), 1173–1182. https://doi.org/10.1037/0022-3514.51.6.1173 DOI: https://doi.org/10.1037//0022-3514.51.6.1173
Chen, S., Song, Y., & Gao, P. (2023). Environmental, social, and governance (ESG) performance and financial outcomes: Analyzing the impact of ESG on financial performance. Journal of Environmental Management, 345, 118829–118829. https://doi.org/10.1016/j.jenvman.2023.118829 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jenvman.2023.118829
Cohen, G. (2023). The impact of ESG risks on corporate value. Review of Quantitative Finance and Accounting, 60(4), 1451–1468. https://doi.org/10.1007/s11156-023-01135-6 DOI: https://doi.org/10.1007/s11156-023-01135-6
Chouaibi, S., Chouaibi, J., & Rossi, M. (2022). ESG and corporate financial performance: the mediating role of green innovation: UK common law versus Germany civil law. EuroMed Journal of Business, 17(1), 46–71. https://doi.org/10.1108/EMJB-09-2020-0101 DOI: https://doi.org/10.1108/EMJB-09-2020-0101
Cui, J., Jo, H., & Na, H. (2018). Does Corporate Social Responsibility Affect Information Asymmetry? Journal of Business Ethics, 148(3), 549–572. https://doi.org/10.1007/s10551-015-3003-8 DOI: https://doi.org/10.1007/s10551-015-3003-8
Dathe, T., Helmold, M., Dathe, R., & Dathe, I. (2024). Implementing Environmental, Social and Governance (ESG) Principles for Sustainable Businesses: A Practical Guide in Sustainability Management (1st ed.). Springer International Publishing AG. https://doi.org/10.1007/978-3-031-52734-0 DOI: https://doi.org/10.1007/978-3-031-52734-0_1
DeSimone, L. D. (2000). Eco-Efficiency: The Business Link to Sustainable Development. International Journal of Sustainability in Higher Education, 1(3), 305–308. https://doi.org/10.1108/ijshe.2000.1.3.305.5 DOI: https://doi.org/10.1108/ijshe.2000.1.3.305.5
Darnall, N., Ji, H., Iwata, K., & Arimura, T. H. (2022). Do ESG reporting guidelines and verifications enhance firms’ information disclosure? Corporate Social-Responsibility and Environmental Management, 29(5), 1214–1230. https://doi.org/10.1002/csr.2265 DOI: https://doi.org/10.1002/csr.2265
Fallah Shayan, N., Mohabbati-Kalejahi, N., Alavi, S., & Zahed, M. A. (2022). Sustainable development goals (SDGs) as a framework for corporate social responsibility (CSR). Sustainability, 14(3), 1222. https://doi.org/10.3390/su14031222 DOI: https://doi.org/10.3390/su14031222
Gao, S., Meng, F., Wang, W., & Chen, W. (2023). Does ESG always improve corporate performance? Evidence from firm life cycle perspective. Frontiers in Environmental Science, 11, 1105077. https://doi.org/10.3389/fenvs.2023.1105077 DOI: https://doi.org/10.3389/fenvs.2023.1105077
Hu, G., Hou, C., & Wang, H. (2025). Do high-quality online interactions improve corporate ESG performance? Evidence from China. Sustainability Accounting, Management and Policy Journal. https://doi.org/10.1108/SAMPJ-08-2024-0803 DOI: https://doi.org/10.1108/SAMPJ-08-2024-0803
Heller, D. (2024). Financial market integration and the effects of financing constraints on innovation. Research Policy, 53(4), 104988. https://doi.org/10.1016/j.respol.2024.104988 DOI: https://doi.org/10.1016/j.respol.2024.104988
Hu, Q., Zhu, T., Lin, C. L., Chen, T., & Chin, T. (2021). Corporate social responsibility and firm performance in china’s manufacturing: A global perspective of business models. Sustainability, 13(4), 2388. https://doi.org/10.3390/su13042388 DOI: https://doi.org/10.3390/su13042388
Hwang, J., Kim, H., & Jung, D. (2021). The effect of ESG activities on financial performance during the COVID-19 pandemic—Evidence from Korea. Sustainability, 13(20), 11362. https://doi.org/10.3390/su132011362 DOI: https://doi.org/10.3390/su132011362
Indriastuti, M., & Chariri, A. (2021). The role of green investment and corporate social responsibility investment on sustainable performance. Cogent Business & Management, 8(1), 1–21. https://doi.org/10.1080/23311975.2021.1960120 DOI: https://doi.org/10.1080/23311975.2021.1960120
Popov, K., & Makeeva, E. (2022). Relationship between Board Characteristics, ESG and Corporate Performance: A Systematic Review. Korporativnye Finansy, 16(4), 5–20. https://doi.org/10.17323/j.jcfr.2073-0438.16.4.2022.5-20 DOI: https://doi.org/10.17323/j.jcfr.2073-0438.16.4.2022.5-20
Jensen, M. (2001). Value Maximisation, Stakeholder Theory, and the Corporate Objective Function. European Financial Management : The Journal of the European Financial Management Association, 7(3), 297–317. https://doi.org/10.1111/1468-036X.00158 DOI: https://doi.org/10.1111/1468-036X.00158
Javed, M., Rashid, M. A., Hussain, G., & Ali, H. Y. (2020). The effects of corporate social responsibility on corporate reputation and firm financial performance: Moderating role of responsible leadership. Corporate Social-Responsibility and Environmental Management, 27(3), 1395–1409. https://doi.org/10.1002/csr.1892 DOI: https://doi.org/10.1002/csr.1892
Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (2019). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. In Corporate governance (pp. 77-132). Gower.
Kaplan, S. N., & Zingales, L. (1997). Do investment-cash flow sensitivities provide useful measures of financing constraints? The Quarterly Journal of Economics, CXII(1), 169–216. https://doi.org/10.1162/003355397555163 DOI: https://doi.org/10.1162/003355397555163
Keter, C. K. S., Cheboi, J. Y., Kosgei, D., & Chepsergon, A. K. (2023). Financial performance and firm value of listed companies: Financial performance measure ROA versus ROE. Journal of Business, Economics and Management Research Studies, 1(4), 1-11. https://doi.org/10.69897/jobemrs.v1i4.78
Kalia, D., & Aggarwal, D. (2023). Examining impact of ESG score on financial performance of healthcare companies. Journal of Global Responsibility, 14(1), 155–176. https://doi.org/10.1108/JGR-05-2022-0045 DOI: https://doi.org/10.1108/JGR-05-2022-0045
López-Arceiz, F. J., Bellostas-Pérezgrueso, A. J., Moneva-Abadía, J. M., & Rivera-Torres, M. P. (2018). The role of corporate governance and transparency in the generation of financial performance in socially responsible companies. Revista Española de Financiación y Contabilidad, 47(1), 44–80. https://doi.org/10.1080/02102412.2017.1379798 DOI: https://doi.org/10.1080/02102412.2017.1379798
Lin, C. H., Yang, H. L., & Liou, D. Y. (2009). The impact of corporate social responsibility on financial performance: Evidence from business in Taiwan. Technology in society, 31(1), 56-63. https://doi.org/10.1016/j.techsoc.2008.10.004 DOI: https://doi.org/10.1016/j.techsoc.2008.10.004
Luo, S., Zhang, Y., & Zhou, G. (2018). Financial structure and financing constraints: Evidence on small-and medium-sized enterprises in China. Sustainability, 10(6), 1774. https://doi.org/10.3390/su10061774 DOI: https://doi.org/10.3390/su10061774
Maaloul, A., Zéghal, D., Ben Amar, W., & Mansour, S. (2023). The Effect of Environmental, Social, and Governance (ESG) Performance and Disclosure on Cost of Debt: The Mediating Effect of Corporate Reputation. Corporate Reputation Review, 26(1), 1–18. https://doi.org/10.1057/s41299-021-00130-8 DOI: https://doi.org/10.1057/s41299-021-00130-8
Nicolas, T. (2022). Short-term financial constraints and SMEs’ investment decision: evidence from the working capital channel. Small Business Economics, 58(4), 1885–1914. https://doi.org/10.1007/s11187-021-00488-3 DOI: https://doi.org/10.1007/s11187-021-00488-3
Nikolov, B., Schmid, L., & Steri, R. (2021). The Sources of Financing Constraints. Journal of Financial Economics, 139(2), 478–501. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2020.07.018 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2020.07.018
Olunuga, O. A., & Akinrodoye, O. M. (2022). Financial Management Practices and Performance of Deposit Money Banks in Emerging Market. Economic Insights, Trends and Challenges, 1, 67–74. https://doi.org/10.51865/EITC.2022.01.07 DOI: https://doi.org/10.51865/EITC.2022.01.07
Park, S. R., & Jang, J. Y. (2021). The impact of ESG management on investment decision: Institutional investors’ perceptions of country-specific ESG criteria. International Journal of Financial Studies, 9(3), 1–27. https://doi.org/10.3390/ijfs9030048 DOI: https://doi.org/10.3390/ijfs9030048
Pollman, E. (2024). The making and meaning of ESG. Harv. Bus. L. Rev., 14, 403-453. https://journals.law.harvard.edu/hblr/wp-content/uploads/sites/87/2024/10/04_HLB_14_2_Elizabeth-Pollman.pdf
Qian, S. (2024). The effect of ESG on enterprise value under the dual carbon goals: From the perspectives of financing constraints and green innovation. International Review of Economics & Finance, 93, 318-331. https://doi.org/10.1016/j.iref.2024.03.010 DOI: https://doi.org/10.1016/j.iref.2024.03.010
Qiu, J., Deng, X., & Liang, R. (2024). Can the enterprise intelligent transformation promote accounting information transparency? Pressure from media attention. Finance Research Letters, 66, 105605. https://doi.org/10.1016/j.frl.2024.105605 DOI: https://doi.org/10.1016/j.frl.2024.105605
Sardanelli, D., Bittucci, L., Mirone, F., & Marzioni, S. (2022). An integrative framework for supply chain rating: from financial-based to ESG-based rating models. Total Quality Management & Business Excellence, 1–20. https://doi.org/10.1080/14783363.2022.2069557 DOI: https://doi.org/10.1080/14783363.2022.2069557
Saha, A. K., & Khan, I. (2024). Sustainable prosperity: unravelling the Nordic nexus of ESG, financial performance, and corporate governance. European Business Review, 36(6), 793–815. https://doi.org/10.1108/EBR-09-2023-0276 DOI: https://doi.org/10.1108/EBR-09-2023-0276
Shaikh, I. (2022). Environmental, social, and governance (ESG) practice and firm performance: international evidence. Journal of Business Economics and Management, 23(1), 218–237. https://doi.org/10.3846/jbem.2022.16202 DOI: https://doi.org/10.3846/jbem.2022.16202
Truong, T. H. D. (2025). Environmental, social and governance performance and firm value: does ownership concentration matter? Management Decision, 63(2), 488–511. https://doi.org/10.1108/MD-10-2023-1993 DOI: https://doi.org/10.1108/MD-10-2023-1993
Treepongkaruna, S., Kyaw, K., & Jiraporn, P. (2024). ESG controversies and corporate governance: Evidence from board size. Business Strategy and the Environment, 33(5), 4218–4232. https://doi.org/10.1002/bse.3697 DOI: https://doi.org/10.1002/bse.3697
Wang, X., & Chen, H. R. (2024). Corporate social responsibility, financing constraints and financial performance. Journal of Xi'an University of Finance and Economics, (03), 79-91. https://doi.org/10.19331/j.cnki.jxufe.20240228.001
Wang, Z., Li, Y., & He, F. (2020). Asymmetric volatility spillovers between economic policy uncertainty and stock markets: Evidence from China. Research in International Business and Finance, 53, 101233. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2020.101233 DOI: https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2020.101233
Wen, Z., & Ye, B. (2014). Analyses of mediating effects: the development of methods and models. Advances in psychological Science, 22(5), 731. https://doi.org/10.3724/SP.J.1042.2014.00731 DOI: https://doi.org/10.3724/SP.J.1042.2014.00731
Xu, M., & Hu, W.-Q. (2020). A research on coordination between economy, society and environment in China: A case study of Jiangsu. Journal of Cleaner Production, 258, 120641. https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2020.120641 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2020.120641
Xu, K., Geng, C., Wei, X., & Jiang, H. (2020). Financing development, financing constraint and R&D investment of strategic emerging industries in China. Journal of Business Economics and Management, 21(4), 1010–1034. https://doi.org/10.3846/jbem.2020.12727 DOI: https://doi.org/10.3846/jbem.2020.12727
Yin, X. N., Li, J. P., & Su, C. W. (2023). How does ESG performance affect stock returns? Empirical evidence from listed companies in China. Heliyon, 9(5), e16320–e16320. https://doi.org/10.1016/j.heliyon.2023.e16320 DOI: https://doi.org/10.1016/j.heliyon.2023.e16320
Younas, M. Z. (2023). Regional institutional quality and firm-level innovation: a case of selected south asian economies. Quality & Quantity, 57(1), 615–643. https://doi.org/10.1007/s11135-022-01381-1 DOI: https://doi.org/10.1007/s11135-022-01381-1
Zheng, Y., Wang, B., Sun, X., & Li, X. (2022). ESG performance and corporate value: Analysis from the stakeholders’ perspective. Frontiers in Environmental Science, 10, 1084632. https://doi.org/10.3389/fenvs.2022.1084632 DOI: https://doi.org/10.3389/fenvs.2022.1084632
Zhang, X., Zhang, J., & Feng, Y. (2023). Can companies get more government subsidies through improving their ESG performance? Empirical evidence from China. PloS One, 18(10), e0292355–e0292355. https://doi.org/10.1371/journal.pone.0292355 DOI: https://doi.org/10.1371/journal.pone.0292355