НЕВИЗНАЧЕНІСТЬ ЕКОНОМІЧНОЇ ПОЛІТИКИ ТА ІНВЕСТИЦІЇ В ЖИТЛО: ЕМПІРИЧНИЙ АНАЛІЗ VAR ДЛЯ ЄВРОЗОНИ (EA-19)
Article Sidebar
Надіслано: 23-04-2026
Опубліковано: 30-06-2026
©, Авторські права належать авторам.
Ця стаття опублікована відповідно до стандартів відкритого доступу та розповсюджується за ліцензією Creative Commons Attribution 4.0 International (CC BY 4.0), яка дозволяє необмежене використання, розповсюдження та відтворення змісту на будь-якому носії, за умови зазначення оригінального автора та джерела.
Main Article Content
Анотація
Житловий сектор уважають одним із ключових факторів макроекономічних коливань. Отже, аналіз масштабів інвестицій у житло в економіках і визначення основних рушійних сил, що впливають на ці інвестиції, має велике значення. Оскільки однією зі змінних, що визначають інвестиції, є невизначеність, а інвестиції в житло залежать від невизначеності, важливо визначити, якою мірою невизначеність упливає на інвестиції в житло. Хоча багато досліджень вивчали вплив невизначеності на ціни та прибутковість житла, вплив на інвестиції в житло нечасто обговорювали. Динамічний вплив невизначеності економічної політики (ЕПП) на інвестиції в житло залишається майже незмінним у Єврозоні-19 (ЄР-19). Згідно з Теорією реальних опціонів, невизначеність призводить до затримок інвестицій. Якщо цей зв'язок зберігається для ринку житла, інвестиції в нове будівництво повинні коливатися у відповідь на невизначеність, а це означає, що житло, яке може служити проксі-індикатором інвестицій у житло, може зазнавати впливу невизначеності. Тому це дослідження вивчає зв'язок між загальноєвропейським індексом ЕПП та індексом житла в ЄР-19, використовуючи щомісячні дані (1994M2–2023M8). У літературі це дослідження є першою статтею, яка вивчає динамічний зв'язок між EPU та інвестиціями в житло для EA-19 шляхом проведення векторного авторегресійного (VAR) аналізу. Ґрунтуючись на VAR-аналізі, бачимо, що індекс EPU практично не має статистично значущого впливу на індекс житлової нерухомості в EA-19, хоча виявлено односпрямований причиново-наслідковий зв'язок Ґрейнджера від EPU до інвестицій у житло. Ґрунтуючись на цьому результаті, також можна стверджувати, що політична невизначеність в EA-19 може не бути однією з причин економічних коливань, спричинених інвестиціями в житло. Ця робота сприяє подальшим дослідженням у цій царині, оскільки воно є першою науковою працею, що аналізує вплив EPU на інвестиції в житло в EA-19.
Article Details
Посилання
Ahiadu, A. A., Abidoye, R. B., & Yiu, T. W. (2024). Economic policy uncertainty and commercial property performance: An in-depth analysis of rents and capital values. International Journal of Financial Studies, 12(3), Article 71. https://doi.org/10.3390/ijfs12030071 DOI: https://doi.org/10.3390/ijfs12030071
Alola, A. A., & Uzuner, G. (2020). The housing market and agricultural land dynamics: Appraising with Economic Policy Uncertainty Index. International Journal of Finance and Economics, 25(2), 274–285. https://doi.org/10.1002/ijfe.1751 DOI: https://doi.org/10.1002/ijfe.1751
André, C., Bonga-Bonga, L., Gupta, R., & Muteba Mwamba, J. W. (2017). Economic policy uncertainty, U.S. real housing returns and their volatility: A nonparametric approach. Journal of Real Estate Research, 39(4), 493–514. https://doi.org/10.1080/10835547.2017.12091479 DOI: https://doi.org/10.1080/10835547.2017.12091484
Antonakakis, N., & Floros, C. (2016). Dynamic interdependencies among the housing market, stock market, policy uncertainty and the macroeconomy in the United Kingdom. International Review of Financial Analysis, 44, 111–122. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2016.01.006 DOI: https://doi.org/10.1016/j.irfa.2016.01.006
Antonakakis, N., Gupta, R., & André, C. (2015). Dynamic co-movements between economic policy uncertainty and housing market returns. Journal of Real Estate Portfolio Management, 21(1), 53–60. https://doi.org/10.1080/10835547.2015.12089971 DOI: https://doi.org/10.1080/10835547.2015.12089971
Aye, G. C. (2018). Causality between economic policy uncertainty and real housing returns in emerging economies: A cross-sample validation approach. Cogent Economics & Finance, 6(1), Article 1473708. https://doi.org/10.1080/23322039.2018.1473708 DOI: https://doi.org/10.1080/23322039.2018.1473708
Aye, G. C., Clance, M. W., & Gupta, R. (2019). The effect of economic uncertainty on the housing market cycle. Journal of Real Estate Portfolio Management, 25(1), 67–75. https://doi.org/10.1080/10835547.2019.12090024 DOI: https://doi.org/10.1080/10835547.2019.12090024
Baek, I., Liu, J., & Noh, S. (2024). Real estate uncertainty and financial conditions over the business cycle. International Review of Economics & Finance, 89, 656–675. https://doi.org/10.1016/j.iref.2023.10.033 DOI: https://doi.org/10.1016/j.iref.2023.10.033
Baker, S. R., Bloom, N., & Davis, S. J. (2016). Measuring economic policy uncertainty. The Quarterly Journal of Economics, 131(4), 1593–1636. https://doi.org/10.1093/qje/qjw024 DOI: https://doi.org/10.1093/qje/qjw024
Baker, S. R., Bloom, N., & Davis, S. J. (2026). Economic Policy Uncertainty Index for Europe (EUEPUINDXM) [Data set]. FRED, Federal Reserve Bank of St. Louis. Retrieved April 11, 2026, from https://fred.stlouisfed.org/series/EUEPUINDXM
Balcilar, M., Roubaud, D., Uzuner, G., & Wohar, M. E. (2021). Housing sector and economic policy uncertainty: A GMM panel VAR approach. International Review of Economics & Finance, 76, 114–126. https://doi.org/10.1016/j.iref.2021.06.003 DOI: https://doi.org/10.1016/j.iref.2021.05.011
Bernanke, B. S. (1983). Irreversibility, uncertainty, and cyclical investment. The Quarterly Journal of Economics, 98(1), 85–106. https://doi.org/10.2307/1885568 DOI: https://doi.org/10.2307/1885568
Bezverkhyi, K., Parasii-Verhunenko, I., Yurchenko, O., Hryhorevska, O., Neseniuk, Y., & Nehodenko, V. (2025). Determinants of sustainability reporting audit: An empirical analysis of practices in Asia. Financial and Credit Activity: Problems of Theory and Practice, 5(64), 139–164. https://doi.org/10.55643/fcaptp.5.64.2025.4885 DOI: https://doi.org/10.55643/fcaptp.5.64.2025.4885
Bloom, N. (2009). The impact of uncertainty shocks. Econometrica, 77(3), 623–685. https://doi.org/10.3982/ECTA6248 DOI: https://doi.org/10.3982/ECTA6248
Bulan, L., Mayer, C., & Somerville, C. T. (2009). Irreversible investment, real options, and competition: Evidence from real estate development. Journal of Urban Economics, 65(3), 237–251. https://doi.org/10.1016/j.jue.2008.09.002 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jue.2008.03.003
Choudhry, T. (2020). Economic policy uncertainty and house prices: Evidence from geographical regions of England and Wales. Real Estate Economics, 48(2), 504–529. https://doi.org/10.1111/1540-6229.12191 DOI: https://doi.org/10.1111/1540-6229.12266
Chow, S.-C., Cunado, J., Gupta, R., & Wong, W.-K. (2018). Causal relationships between economic policy uncertainty and housing market returns in China and India: Evidence from linear and nonlinear panel and time series models. Studies in Nonlinear Dynamics & Econometrics, 22(2). https://doi.org/10.1515/snde-2017-0053 DOI: https://doi.org/10.1515/snde-2016-0121
Christidou, M., & Fountas, S. (2017). Uncertainty in the housing market: Evidence from U.S. states. Studies in Nonlinear Dynamics & Econometrics, 21(4), 1–23. https://doi.org/10.1515/snde-2016-0064 DOI: https://doi.org/10.1515/snde-2016-0064
Dixit, A. K., & Pindyck, R. S. (1994). Investment under uncertainty. Princeton University Press. DOI: https://doi.org/10.1515/9781400830176
Druica, E., Valsan, C., & Ianole, R. (2015). Residential real estate in Europe: An exploration of common risk factors. Review of Economic Perspectives, 15(4), 413–428. https://doi.org/10.1515/revecp-2015-0028 DOI: https://doi.org/10.1515/revecp-2015-0028
Durmaz, N., & Sun, F. (2025). Does economic policy uncertainty affect housing prices? Evidence from Asia-Pacific countries. Journal of International Studies, 18(1), 9–21. https://doi.org/10.14254/2071-8330.2025/18-1/1 DOI: https://doi.org/10.14254/2071-8330.2025/18-1/1
Égert, B., & Mihaljek, D. (2007). Determinants of house prices in Central and Eastern Europe. Comparative Economic Studies, 49(3), 367–388. https://doi.org/10.1057/palgrave.ces.8100221 DOI: https://doi.org/10.1057/palgrave.ces.8100221
El-Montasser, G., Ajmi, A. N., Chang, T., Simo-Kengne, B. D., André, C., & Gupta, R. (2016). Cross-country evidence on the causal relationship between policy uncertainty and housing prices. Journal of Housing Research, 25(2), 195–211. https://doi.org/10.1080/10835547.2016.12092120 DOI: https://doi.org/10.1080/10835547.2016.12092119
Enders, W. (1995). Applied econometric time series. John Wiley & Sons.
Fan, T., Khaskheli, A., Raza, S. A., & Shah, N. (2023). The role of economic policy uncertainty in forecasting housing prices volatility in developed economies: Evidence from a GARCH-MIDAS approach. International Journal of Housing Markets and Analysis, 16(4), 776–791. https://doi.org/10.1108/IJHMA-03-2022-0040 DOI: https://doi.org/10.1108/IJHMA-03-2022-0040
Guan, Y., Wang, Y., & Su, C. (2025). The two-way impact between economic policy uncertainty and housing prices in China: Sub-sample time-varying causality analysis. Buildings, 15(9), Article 1550. https://doi.org/10.3390/buildings15091550 DOI: https://doi.org/10.3390/buildings15091550
Gülcan, B. (2022). The relationship between economic policy uncertainty and investment decisions. Journal of Financial Studies, 14(1), 85–102.
Gupta, R., Pierdzioch, C., & Risse, M. (2016). On international uncertainty links: BART-based empirical evidence for Canada. Economics Letters, 143, 24–27. https://doi.org/10.1016/j.econlet.2016.03.009 DOI: https://doi.org/10.1016/j.econlet.2016.03.009
Higgs, R. (1997). Regime uncertainty: Why the Great Depression lasted so long and why prosperity resumed after the war. The Independent Review, 1(4), 561–590.
Houari, O. (2025). Policy uncertainty and macroeconomic dynamics: A new index for Morocco (Working Paper). Bank Al-Maghrib.
Huang, M. (2025). Revisiting housing asset pricing: Uncertainty and business-cycle factors in U.S. state-level housing markets. The Annals of Regional Science, 74, Article 36. https://doi.org/10.1007/s00168-025-01366-6 DOI: https://doi.org/10.1007/s00168-025-01366-6
Huang, W.-L., Lin, W.-Y., & Ning, S.-L. (2020). The effect of economic policy uncertainty on China’s housing market. The North American Journal of Economics and Finance, 54, Article 100850. https://doi.org/10.1016/j.najef.2018.09.008 DOI: https://doi.org/10.1016/j.najef.2018.09.008
Jackson, C., & Orr, A. (2019). Housing markets and economic uncertainty: Evidence from Europe. Journal of European Real Estate Research, 12(3), 289–307.
Krol, R. (2014). Economic policy uncertainty and exchange rate volatility. International Finance, 17(2), 241–256. https://doi.org/10.1111/infi.12049 DOI: https://doi.org/10.1111/infi.12049
MacKinnon, J. G. (1996). Numerical distribution functions for unit root and cointegration tests. Journal of Applied Econometrics, 11(6), 601–618. http://www.jstor.org/stable/2285154 DOI: https://doi.org/10.1002/(SICI)1099-1255(199611)11:6<601::AID-JAE417>3.0.CO;2-T
Miles, W. (2009). Irreversibility, uncertainty and housing investment. The Journal of Real Estate Finance and Economics, 38(2), 173–182. https://doi.org/10.1007/s11146-007-9087-x DOI: https://doi.org/10.1007/s11146-007-9087-x
Neiwert, J., & Su, C.-W. (2026). Economic policy uncertainty and German residential house prices: Evidence from time-varying Granger causality. International Journal of Housing Markets and Analysis. Advance online publication. https://doi.org/10.1108/IJHMA-11-2025-0290 DOI: https://doi.org/10.1108/IJHMA-11-2025-0290
Nguyen, V., & Vergara-Alert, C. (2023). Political uncertainty and housing markets. Journal of Housing Economics, 61, Article 101952. https://doi.org/10.1016/j.jhe.2023.101952 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jhe.2023.101952
Organisation for Economic Co-operation and Development. (2025). Orders: Construction: Permits issued: Dwellings and residential buildings for Euro Area (19 countries) (EA19ODCNPI03GPSAM) [Data set]. FRED, Federal Reserve Bank of St. Louis. Retrieved April 12, 2026, from https://fred.stlouisfed.org/series/EA19ODCNPI03GPSAM
Qu, Y., & Md Kassim, A. A. (2023). The impact of economic policy uncertainty on investment in real estate corporations based on sustainable development: The mediating role of house prices. Sustainability, 15(21), Article 15318. https://doi.org/10.3390/su152115318 DOI: https://doi.org/10.3390/su152115318
Sreenu, N. (2025). Dynamics of property prices and asymmetrical impacts of economic policy uncertainty: New evidence from Indian cities. International Journal of Housing Markets and Analysis, 18(2), 433–454. https://doi.org/10.1108/IJHMA-09-2023-0129 DOI: https://doi.org/10.1108/IJHMA-09-2023-0129
Su, D., Li, X., Lobonț, O.-R., & Zhao, Y. (2016). Economic policy uncertainty and housing returns in Germany: Evidence from a bootstrap rolling window. Zbornik Radova Ekonomskog Fakulteta u Rijeci, 34(1), 43–61. https://doi.org/10.18045/zbefri.2016.1.43 DOI: https://doi.org/10.18045/zbefri.2016.1.43
Wang, X. (2023). Unveiling the multiscale impact of economic policy uncertainty on China’s housing market spillovers: Evidence from different uncertainty measurements. Finance Research Letters, 58, Article 104603. https://doi.org/10.1016/j.frl.2023.104603 DOI: https://doi.org/10.1016/j.frl.2023.104603
Wu, T. P., Liu, S. B., & Hsueh, S. J. (2016). The causal relationship between economic policy uncertainty and stock market: A panel data analysis. International Economic Journal, 30(1), 109–122. https://doi.org/10.1080/10168737.2015.1136668 DOI: https://doi.org/10.1080/10168737.2015.1136668
Yin, X.-C., Li, X., Wang, M.-H., Qin, M., & Shao, X.-F. (2021). Do economic policy uncertainty and its components predict China’s housing returns? Pacific-Basin Finance Journal, 68, Article 101575. https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2021.101575 DOI: https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2021.101575